Carry
Quick Reference
Differenza tra rendimento dell'asset e costo di finanziamento. Può essere positivo o negativo.
Definizione
Carry = Rendimento asset - Costo finanziamento
Componenti
Per Long Position
Guadagni: - Dividendi (azioni) - Interest coupons (bonds) - Rolldown (futures) - Depositi interest (FX)
Costi: - Borrowing interest (se leveraged) - Funding spread
Net Carry = Guadagni - Costi
Per Short Position
Guadagni: - Depositi interest su cash dalla vendita - Negative rolldown
Costi: - Borrowing fees per asset - Rimborso dividendi - Funding spread
Net Carry = tipicamente negativo
Esempi Pratici
FX Carry
AUDUSD (Australian Dollar vs US Dollar): - AUD deposit rate: 4% - USD borrowing rate: 2% - Positive carry = 4% - 2% = 2% annuo
Long AUDUSD guadagna 2% all'anno anche se FX rate non cambia.
Bond Carry
10-year Italian government bond: - Coupon: 4% - Borrowing cost: 2% - Positive carry = 2% annuo
Equity Carry
S&P 500: - Dividend yield: 2% - Borrowing cost: 3% - Negative carry = -1% annuo
Short-term negative, ma compensato da capital appreciation atteso.
Carry Strategies
Pure carry trading: - Long high-yield currencies - Short low-yield currencies - Profitto dal carry + eventuali capital gains
Risk: "Picking up pennies in front of steamroller" - Steady carry profits - Rare ma large capital losses - Negative skew strategy
Futures Carry
Contango vs Backwardation:
Contango (far contract > near contract): - Negative roll yield - Paghi per rollare posizione long - Esempio: VIX futures tipicamente
Backwardation (near > far): - Positive roll yield - Guadagni rollando long - Esempio: Crude oil spesso
Carry in Different Products
Dated Products (Futures)
Carry embedded nel prezzo:
Future Price = Spot Price × (1 + Carry Rate × Time)
Nessun funding spread - stesso carry long/short.
Undated Products (CFD/FX)
Carry pagato giornalmente: - Daily charge/credit - Funding spread aumenta costi
Carry vs Capital Gains
Trade-off: - High carry → spesso bassa volatilità → pochi capital gains - Low carry → alta volatilità → potential large gains
Esempio: - Cash: Alto carry (interest), zero gains - Stocks: Basso carry (dividends), alti potential gains
Seasonal Carry
Alcuni asset hanno carry stagionale: - Agricultural futures: Harvest effects - Energy: Heating season - FX: Central bank cycles
Measuring Carry
Annualized carry %:
Carry% = (Income - Costs) / Price × 100
Risk-adjusted carry:
Carry Ratio = Carry% / Volatility%
Simile a Sharpe Ratio ma solo per carry component.
Positive Carry Benefits
- Buffer contro losses: Earn anche se flat price
- Compounding: Reinvest carry earnings
- Lower breakeven: Non serve grande price move per profit
Negative Carry Dangers
- Erosion: Posizione perde valore anche se price flat
- Time pressure: Devi essere right E veloce
- Compounding losses: Bleeding continuo
Carry e Holding Period
Short-term trades (giorni): - Carry quasi irrilevante - Transaction costs dominano
Medium-term (settimane/mesi): - Carry importante - Può fare differenza tra profit/loss
Long-term (anni): - Carry cruciale - Compounding effect significativo
Extreme Carry Examples
2008 Icelandic Krona: - Interest rate: 18% - Massive positive carry - Ma: Currency collapsed -50% - Carry traders wiped out
Lesson: High carry spesso segnala high risk!
Carry e Skew
Carry strategies tipicamente hanno: - Negative skew - Steady small profits (carry) - Rare large losses (capital)
Risk management critico.
Errori Comuni
- Ignorare carry: Focus solo su capital gains
- Assume positive carry = safe: High yield = high risk often
- Non aggiustare per rischio: Compare carry assoluto invece che ratio
- Funding spread blindness: Credere carry simmetrico long/short
- Time horizon mismatch: Negative carry trade senza conviction forte
Concetti Correlati
- [[Long vs Short]] - carry opposto per direzioni
- [[Futures vs CFD]] - carry implementation diversa
- [[Skew]] - carry strategies hanno negative skew
- [[Risk Adjusted Returns]] - carry va aggiustato per volatilità